文章出自 CryptoJelleNL
如果你有任何金融或商業背景，那麼你很有可能在大學時期就聽過效率市場假說。教授們似乎很喜歡市場效率，但又很難去解釋（更不用說證明）這個假說。在今天的文章中，我們將討論效率市場假說的歷史以及它是否準確的疑問。
什麼是效率市場假說？
效率市場假說（EMH）是一種理論，認為資產價格反映市場上的所有資訊，而且在長時間內不可能獲得超額報酬。根據該理論，金融資產價格會快速反映最新資訊，從而防止投資者獲得持續高於平均水平的回報。
換句話說，該理論認為，資產總是以其公正價格來交易，過高或過低的資產估值根本不存在，因此透過選擇正確的投資或市場時機來贏過市場是不可能的。相反，該理論建議採取被動投資策略，讓時間為你帶來報酬。
效率市場假說有三種形式。在弱式效率市場下，資產價格僅基於已公開的市場資訊。當我們假設資產價格已經完全反映了公開市場和非市場的資訊時，也就是指效率市場假說的半強式。最後，效率市場假說的強式認為任何公開和私人資訊都已經被完全反映在資產價格中。
效率市場假說批評與支持
Eugene Fama 於 1960 提出了這個理論後，開始受到投資者和學者的各種質疑。
長期以來有許多投資者能夠持續贏過市場，而效率市場假說理論下認為是不可能的。以 Warren Buffett (華倫·愛德華·巴菲特）為例，他已經跑贏市場超過 50 年！
Buffett 和其他人的成功引發了對這個假說的嚴重質疑，但這個理論仍然有很多支持者。畢竟，只有少數人能夠在長時間內持續跑贏市場。
從 Morningstar Inc.( 晨星公司) 的數據顯示，在 2009 年 6 月之後的 10 年內，只有 23% 的主動型基金表現優於使用被動式管理基金，因此可看出此理論還是有一定的道理。
效率市場假說到底有多準確？
這個話題很常被提起，究竟效率市場假說有多準確？讓我們看看一些常見的論點及其反駁。
效率市場假說最主要的批評是它未能解釋情緒決策 — 即投資者對某些事做出過度反應或者反應不足。然而， 效率市場假說的支持者 B.G. Malkiel 認為，反應不足和過度反應一樣普遍，這些事件的結果以近乎相同的機率發生連續和逆轉。因此，Malkiel 認為這些情緒決策可能只是隨機事件，對市場效率沒有實質性的影響。
另一派的批評是動能投資者，他們認為，效率市場的股價之間不應存在連續的相關性，但實際上卻有許多相關性被發現的案例。這些相關性使得人們有跡可循，這就是動能投資者獲得超額報酬的原因之一。該策略的支持者認為，這些策略只能在相關性尚未被廣泛認可或普及下才會有效，一旦相關性被市場所認知並反映在價格時，這種效應就會消失。
最後，基本面分析師使用不同的財務比率來預測股票未來的表現，並建立他們的投資組合。這在完全效率的市場中也是不該有的策略。效率市場假說的支持者反駁並稱，雖然這些策略可能有時有效，但它們並不能提供穩定超額報酬所需的優勢。根據假說，這些成功的指標僅是暫時性，當它們開始廣為接受或知名度較高時就會消失，類似於動能投資使用的反駁說法。
總而言之，我認為效率市場假說的支持者們已經得出結論，市場並不像他們所認為的那樣有效率。畢竟，他們聲稱序列相關性和異常可能只是暫時存在的，這表示市場最多可能在我們之前討論的半強式下才有效。
畢竟，在效率市場的強形式中，序列相關和異常情況不應該存在，一旦發生就會即時反映在資產價格中。
市場低效，下一步是什麼？
雖然市場似乎不像 Eugene Fama 最初認為的那樣強效，但也不一定是低效的。當資產已經無法反映其內在價值的交易時，市場就會變得低效 — 這可能是受到許多不同因素而導致 — 例如流動性低、缺乏參與者、資訊不對稱、情緒甚至公然的市場操縱。
實際上，大多數市場有時會有低效的現象，使交易者可以獲得 Alpha 並產生報酬 — 不過通常過一陣子都會恢復到正常有效的模式。
結論
總之，我們可以得出市場大多數時候是有效率的，但不時也會有無效發生。這些無效為投資者和交易者創造了機會，並產生持續的超額報酬。
強式效率市場假說認為，任何資訊都會即時反映在市場價格裡，但批評者和支持者都已經證明和接受了這種假說是錯誤的。同時，他們似乎都同意市場至少有一定程度的效率。因為如果市場完全無效，他們也會沒有方向。
在我看來，半強式效率市場假說是對市場效率最準確的描述，其市場會在資訊公開後即時反映價格。
讀到這相信你已經很有想法，下一步你會採取被動投資策略，還是積極嘗試跑贏市場呢？歡迎與我分享！
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