Como testemunhamos na última década, a reserva de valor (SOV), ou a narrativa do “ouro digital do século 21” do Bitcoin (BTC) não funcionou como os primeiros adeptos haviam previsto. Dada a alta correlação entre o BTC e as ações de tecnologia, o BTC é geralmente tratado como um ativo de risco.
Para ter certeza, o preço do BTC em relação ao dólar americano (USD) caiu para a faixa de US$ 19.000 a US$ 20.000, abaixo da alta histórica de US$ 68.000 no auge da alta. Em meio ao atual ambiente macro de baixa para ativos de risco, os investidores não estão se apressando em manter mais Bitcoins, apenas tornando a narrativa SOV um meme.
O exposto acima é a narrativa atual e o consenso do mercado. Para ter um desempenho superior, é preciso ter uma visão diferente e essa visão tem que funcionar com mais precisão até que o consenso mude.
Perguntamos se é preciso usar a força do USD como um preditor do valor do BTC? Por que o ouro, que tem sido uma das alternativas padrão em tempos de crise, não teve um bom desempenho apesar da guerra, da inflação e do colapso das ações? Por que a narrativa SOV do BTC não funcionou?
A resposta é que os investidores não estão vendo a necessidade de buscar um sistema monetário alternativo, já que a moeda fiduciária como o dólar tem um forte valor em termos de poder de compra. Por exemplo, a oferta monetária dos EUA cresceu 3,8 T em 2020, ou 20% de todos os dólares já criados devido à extensa flexibilização quantitativa (QE). Mesmo assim, as taxas de inflação têm sido baixas.
No entanto, estamos vendo uma mudança de regime em que a inflação pode ser mais do que um soluço de covid. Poderia ser uma mudança estrutural para um regime de alta inflação impulsionado por uma escassez de mão de obra (a grande demissão, demissão silenciosa), uma crise de energia (guerra na Rússia, década de subinvestimento em combustíveis fósseis) e uma baixa oferta de bens (dissociação de China, fabricação onshoring de semicondutores).
O dólar só está forte porque o Fed permaneceu rígido em suas taxas de juros e nunca piscou. No entanto, há uma chance em um futuro próximo de que as taxas de inflação sejam mais rígidas do que o previsto, enquanto o baixo crescimento econômico e o alto desemprego começam a ser o novo normal. Se alguma vez, o primeiro teste em décadas para governos democráticos modernos é identificar qual caminho seguir.
A história nos diz que os governos sempre escolhem a opção mais fácil, ou seja, imprimir sua saída. No entanto, o QE no regime de baixa inflação que experimentamos nas últimas décadas é totalmente diferente de um ambiente de alta inflação.
Uma vez que esta lata de vermes for aberta, ela marcará o início da degradação do fiat. Não procure mais do que o Reino Unido, o mini-orçamento do novo governo é um bom exemplo de como a libra esterlina (que já foi a moeda de reserva do mundo) se transformou em uma moeda de merda.
Como observamos, com a terceira alta consecutiva de três quartos do ponto no mês passado, o Fed ainda está hawkish e, portanto, todo o valor é creditado ao dólar. Não estamos tão confiantes de que o Fed manterá seu tom hawkish ao mesmo tempo no próximo ano, em uma perspectiva econômica muito pior. Nesse cenário, a narrativa SOV será mais relevante do que nunca. A narrativa SOV é apenas um meme agora, mas vemos uma boa chance de se tornar realidade no próximo ano.
Estaremos observando de perto para ver os sinais de que a narrativa está pegando e daremos atualizações à medida que isso se desenrola. Que época incrível para trabalhar na interseção de geopolítica, economia e tecnologia.
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